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摩根士丹利(86.41, 1.01, 1.18%)警告新兴市场投资者称，发展中国家可能无法兑现降息预期，因为美联储的鹰派立场加大了美元走强的可能性。

尽管高盛(326.61, 4.07, 1.26%)和花旗等银行都在吹捧利率接受者交易（在借贷成本下降时赚钱），这种交易正日益流行。而且锁定当前收益率的热潮也出现在套息交易——由美元空头头寸提供资金的交易，带来了6年来最好的上半年回报。但是，摩根士丹利策略师James K Lord和Ioana Zamfir认为，随着美联储进一步加息，新兴市场央行的行动可能会更加谨慎。该行最近上调了对美联储最终利率的预期，并告诉客户看好美元。目前，货币市场锁定了对加息25个基点的预期，并认为美联储进一步加息25个基点的可能性约为三分之一。

这些策略师在一份报告中写道：“尽管低通胀可能证明新兴市场出现急转向宽松周期是合理的，甚至可以保持实际利率稳定，但这意味着名义利差大幅收窄，可能会让新兴市场本地市场容易受到冲击。这种前景可能有助于减缓降息的步伐，尽管关于它是否只是推动相同的最终利率还有更多的争论。”

新兴经济体比美联储早一年左右开始加息，它们正日益发出政策转向鸽派的信号，尽管美国政策制定者仍持鹰派立场。虽然印度、墨西哥等许多国家暂停了货币紧缩政策，但匈牙利等一些国家已经开始降息。这些举措得到了发展中国家（尤其是拉丁美洲）高实际收益率的支持。衡量八个新兴市场套息交易回报的彭博指数今年上半年上涨了4.8%。

策略师们表示，拉美地区消费者价格指数（CPI）的下行势头日益迅猛，仍支持降息。他们表示：“然而，美国利率的直接水平可能对近期全面降息步伐的定价构成一些制约，引发收益率曲线在一定程度上趋平。”

策略师们表示，除了利率之外，美国经济的衰退动态也可能有助于解除风险交易。在这种情况下，从美国经济走强中获益最多的货币——比如墨西哥比索——将是最脆弱的。他们写道：“如果美国的数据显示经济衰退的风险更高，那么世界三大经济体将面临非常具有挑战性的增长环境。我们怀疑，这将足以推动全球风险资产重新定价，并解除外汇利差交易。”

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