兴业消金是目前消费金融领域排名第二的头部公司，净利润和领头羊招联金融之间只相差几个亿。一季报结束到中报发布还有好几个月，正好用空档期点评一下兴业消金2022年的年报。

通常来讲，这种银行独资或者合营的子公司，并不会披露详细的年报。但是，由于兴业消金本身发行了非银金融债。按照中国债券登记机构的要求，发债实体必须定期公布财务报表。所以，我们才得以对兴业消金的经营情况一探究竟。

【资料图】

根据2022年兴业消金的年报披露，总营收101.35亿同比增长20.51%，其中净利息收入100.11亿同比增长23.94%。营运支出25.71亿，同比下降10.88%，信用减值损失42.8亿，同比增长64.68%，更多的数据参考如下表1：

表1

从表1中我们可以看到，兴业消金的净利息收入占总收入的98.8%，非息收入占比可以忽略不计。营收分析的重点就是净利息收入和净息差分析。在财务报表附录的净利息收入明细表里居然给出了不同资产和负债的利息收入/支出。这给我分析净利息收入和净息差提供了极大的便利。我将数据汇总形成表2：

表2

在表2中每一年都列出了对应资产/负债的平均余额，收入/支出的金额，对应的资产收益率/负债成本。其中生息资产平均余额是用年初和年末对应资产余额的算术平均值。付息负债的平均余额也是用年初和年末的时点值计算算术平均。

从表2中我们可以看到兴业消金的净息差从2021年的15.19%，下降到2022年的14.5%下降了69bps。其中生息资产收益率从2021年的18.55%下降到2022年的17.3%，下降了125bps。负债成本从3.78%下降到3.18%，下降了60bps。

兴业消金最主要的负债来源是拆入资金，拆入资金的利率取决于银行间市场利率的水平。2022年央行向金融体系注入了充足的流动性，负债成本的下降主要得益于流动性宽松。

兴业消金的资产配置主要在贷款，后面会看到贷款占总资产的比例高达93.7%。所有的贷款都是投向个人消费贷款。2022年我国的消费，就业受到疫情防控的严重干扰。各家银行2022年个人信贷的增速都非常低，个别的银行甚至还出现了负增长。同时，各家银行为了响应监管要求的普惠金融，纷纷下调了消费贷的利率。受此影响，兴业消金的贷款收益率也有明显的下滑，从19.78%降到了17.9%。

虽然，兴业消金2022年贷款利率有所下降。但是，仍旧远远高于我国高法针对民间借贷所规定的4倍LPR利率上限。根据人民银行最新的LPR报价，1年期LPR为3.65%，所以民间借贷的利率上限是14.6%。当然，兴业消金属于持牌机构，贷款利率上限不受这一规定的限制。不过，过高的贷款利率不符合国家普惠金融的指导方针。

有人可能会说，消费金融本来就是高收益覆盖高风险，贷款利率高主要是为了覆盖高风险。对此，我持保留意见。因为，兴业消金2022年的信用成本只有6.2%（信用减值/生息资产平均余额）。14.5%的净息差扣除6.2%的信用成本后，有效息差仍然高达8.3%，这个数据远远高于传统银行的盈利水平。

根据2022年年报披露，兴业消金总资产763.02亿，同比增长23.48%。其中贷款总额714.92亿同比增长28.3%，占总资产比例高达93.7%。兴业消金总负债668.61亿，同比增长21.9%。其中拆入资金593.04亿同比增长33.76%。更多的数据请参考表3：

表3

兴业消金的不良分析比银行的不良分析要困难得多，因为兴业消金年报中并不披露贷款资产质量指标，比如：不良率，拨贷比，覆盖率等等。这些数据都需要分析者自己在附录中去找。比如，不良余额我就采用了已减值贷款余额，如下图1所示：

图1

关于减值准备的信息，我们可以从如下图2所示的附录表中获取:

图2

从兴业消金2022年和2021年年报中分别获取的不良贷款余额，贷款减值准备余额，贷款总量，核销金额，贷款减值损失等数据，汇总到表4中：

表4

表4中蓝色字体部分是从报表中摘录的数据，绿色字体是计算出来的基础指标，红色字体是我所关注的核心指标。其中新生成不良=核销+不良余额增量，例如2022年新增不良=33+16.06-11.28=37.78亿。新生成不良率=新生成不良/（（上年末贷款余额+今年末贷款余额）/2）。注意，这里的贷款余额不是扣除减值准备后的贷款净额，而是包含了贷款减值准备的总额。

从表4中可以看到兴业消金不良率在疫情3年期间不升反降，这点有点出乎我的预料。消费金融的不良生成率还是挺高的，风险远高于银行表内的信贷业务。

综合上面的分析，2022年兴业消金的经营环境同比有所弱化。净息差有一定下滑，新生成不良率从2021年的4.58%提升到2022年的5.68%。这些问题的根因都是去年外部大环境造成的，并不是兴业消金自身营运的问题。兴业消金真正需要注意的问题是平衡好盈利和普惠让利之间的度，过高或者过低的盈利都不可取。

@今日话题 $兴业银行(SH601166)$

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